OpenAI verliert Milliarden trotz massivem Umsatzwachstum

Eine einzelne Position in vertraulichen Unterlagen schlug ein wie ein Donner: ein Nettoverlust von etwa 35,9 Milliarden Euro im Jahr 2025. Es liest sich wie eine Schlagzeile, doch die Geschichte hinter dieser Zahl ist unordentlicher, lauter und viel aussagekräftiger darüber, wie moderne KI-Unternehmen wachsen.

Hohe Einnahmen. Noch höhere Ausgaben.

OpenAIs Umsätze schossen in die Höhe: die Erlöse stiegen von etwa 3,40 Milliarden Euro in 2024 auf rund 12,02 Milliarden Euro in 2025. Die monatlichen Einnahmen näherten sich Ende 2025 ungefähr 1,84 Milliarden Euro, nach etwa 920 Millionen Euro pro Quartal nur ein Jahr zuvor. So schnelles Wachstum ist selten. Es verschlingt Kapital wie ein Ofen.

Die Kosten explodierten parallel zu den Einnahmen. Die Gesamtausgaben stiegen im vergangenen Jahr auf etwa 31,3 Milliarden Euro. F&E-Ausgaben mehr als verdoppelten sich auf rund 17,65 Milliarden Euro, und davon flossen etwa 9,74 Milliarden Euro an einen einzelnen Partner: Microsoft. Vertriebs- und Marketingkosten kletterten ebenfalls, von etwa 1,02 Milliarden auf 5,27 Milliarden Euro. Zusammengenommen blähten sich die operativen Ausgaben von etwa 8,08 Milliarden Euro in 2024 auf rund 19,25 Milliarden Euro in 2025 auf.

Wie kann also ein Unternehmen, das seine Umsätze vervielfacht, dennoch einen solchen Schlagzeilenverlust ausweisen? Die kurze Antwort: buchhalterische Eigenheiten und ein Ausgabenhunger, der der eigenen Ambition entspricht.

Einmalige buchhalterische Effekte und der Schatten der Wandelanleihen

Ein Teil des 35,9 Milliarden Euro Verlusts ist ein buchhalterischer Aufwand, der mit der früheren Struktur des Unternehmens und den Instrumenten der Investoren zusammenhängt. Bevor OpenAI sich in eine gemeinnützige Kapitalgesellschaft umwandelte, hielten frühe Geldgeber wandelbare Rechte, die nach US-amerikanischen Rechnungslegungsregeln als Verbindlichkeiten behandelt wurden. Als die Bewertung von OpenAI stieg, wurden diese Instrumente ebenfalls neu bewertet, was einen nicht zahlungswirksamen buchhalterischen Verlust von rund 27,6 Milliarden Euro zur Folge hatte. Insider sagen, dass dieser Aufwand nach der Umstrukturierung des Unternehmens wahrscheinlich nicht erneut anfällt.

Das ist wichtig. Wenn man die Neubewertung herausrechnet, schrumpft der Schlagzeilenverlust deutlich. Aber selbst ohne den einmaligen Effekt gibt das Unternehmen weiterhin viel aus, und diese täglichen Ausgaben sind die harte Realität, die Investoren genau prüfen werden.

Sind Sie besorgt? Eher neugierig sein als alarmiert. Hohe Verbrennungsraten sind Teil des Handbuchs, wenn das Produkt eine KI-Plattform ist, die ständige Nachtrainierung, neue Modelle und globale Skalierung benötigt, um relevant zu bleiben.

Finanzierung der Betriebslaufzeit

Wer finanziert dieses Rennen? Bisher die Investoren. Im März sammelte OpenAI rund 112,24 Milliarden Euro neues Kapital ein und trieb damit die private Bewertung des Unternehmens auf etwa 783,84 Milliarden Euro. Anschließend reichten Führungskräfte vertrauliche Unterlagen bei der US-Börsenaufsicht ein und signalisierten damit einen Börsengang, der die Bewertung über das Äquivalent von 920 Milliarden Euro heben sollte.

Auch Konkurrenten geben Gas. Anthropic schloss eine große Finanzierungsrunde ab, die etwa 59,8 Milliarden Euro entsprach und eine Bewertung nahe 828 Milliarden Euro erbrachte; auch dieses Unternehmen hat vertraulich einen Börsengang angemeldet. Das Ergebnis ist ein Markt, in dem schwindelerregende private Bewertungen zum Maßstab werden, den Wettbewerber erreichen oder übertreffen müssen.

Privates Kapital ist jedoch nicht ewig. Aus diesen Buchbewertungen dauerhafte börsennotierte Unternehmen zu machen, erfordert einen Weg zur Profitabilität. Das Management von OpenAI hat Investoren mitgeteilt, dass es erwartet, das Unternehmen bis 2030 voll profitabel zu machen. Dieser Zeitplan ist ein Versprechen, keine Garantie.

Welche Hebel lassen sich ziehen, um dorthin zu gelangen? Der naheliegendste ist Kostenkontrolle. Die größten Posten sind Modellentwicklung und -training sowie fremde Rechenkapazitäten und Cloud-Partnerschaften. Diese zu zähmen, ohne die Produktinnovation abzuwürgen, ist die zentrale Balanceaufgabe.

Ein weiterer Hebel ist Monetarisierung: schnelles Nutzerwachstum und Unternehmensakzeptanz in wiederkehrende, margenstärkere Einnahmequellen umzuwandeln. Preisgestaltung, Partnerschaften und Produktbündelung werden darüber entscheiden, ob das Wachstum letztlich die Ausgaben übertrifft.

Investoren und Wettbewerber werden die Margen genau beobachten. Einerseits verbesserte sich der operative Verlust als Prozentsatz des Umsatzes von rund 237 Prozent auf 160 Prozent im Jahresvergleich, was gewisse operative Hebelwirkung zeigt. Andererseits bleibt der absolute Cash-Burn substanziell und verlangt nach Antworten.

Kurz gesagt: Die Zahlen sind zugleich alarmierend und vorhersehbar. Sie zeigen, wie viel es kostet, in einer Technologie Führungspositionen anzustreben, die Skalierung belohnt und Zögern bestraft. Der buchhalterische Sprung erklärt einen Teil des Dramas, doch die anhaltende Prüfung besteht darin, ob OpenAI seinen Marktimpuls in stabile, profitable Geschäfte verwandeln kann, bevor die Geduld der finanzstarken Geldgeber erschöpft ist.

Diese Spannung zwischen rasendem Wachstum und dem Bedarf an Disziplin wird nicht nur OpenAIs nächste Kapitel prägen, sondern auch, wie die KI-Branche an den öffentlichen Märkten reift.