Microsofts KI-Wette treibt Cloud-Wachstum und Risiken

Der Markt wurde aufgeschreckt, nachdem Microsoft ein Ergebnisdeck veröffentlichte, das weniger wie Buchhaltung und mehr wie eine Roadmap wirkte. Die Aktien stiegen nach Börsenschluss um über 8 Prozent, als Anleger einen über den Erwartungen liegenden Umsatz und das erneute Versprechen, verstärkt in KI-Infrastruktur zu investieren, verdauten.

Für das Quartal zum 30. Juni meldete Microsoft einen Umsatz von etwa 82,8 Milliarden €, womit die Analystenschätzungen von rund 80,7 Milliarden € übertroffen wurden. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei etwa 4,36 €. Der Nettogewinn stieg auf rund 32,9 Milliarden € gegenüber etwa 25,1 Milliarden € im Vorjahr, teilweise gestützt durch einen einmaligen Gewinn von etwa 2,94 Milliarden € im Zusammenhang mit der Beteiligung an Anthropic und geringere als erwartete Kosten aus einem freiwilligen Mitarbeiter-Ruhestandsprogramm.

Cloud-Momentum und wo das Wachstum tatsächlich sitzt

Intelligent Cloud sorgte für den größten Anteil des Zuwachses. Der Umsatz in diesem Segment erreichte rund 36,2 Milliarden €, übertraf damit die Erwartungen, und das Azure-Wachstum beschleunigte sich auf geschätzte 43 Prozent im Jahresvergleich. Microsoft teilte außerdem mit, dass die jährlichen Azure-Erlöse erstmals über 92 Milliarden € lagen. Damit bleibt Azure in der Größenordnung hinter Amazon Web Services, liegt jedoch deutlich vor Google Cloud.

Productivity and Business Processes, das Cluster aus Microsoft 365, Dynamics und LinkedIn, erzielte etwa 34,8 Milliarden € und profitiert weiterhin davon, dass Geschäftskunden in Copilot-Funktionen investieren. Microsoft erklärte, die kostenpflichtigen Microsoft 365 Copilot-Abonnements hätten die Marke von 30 Millionen überschritten, nach über 20 Millionen im April, und GitHub Copilot zählt nun etwa 50 Millionen Nutzer.

Der Bereich More Personal Computing zeigte Schwächen. Diese Gruppe, zu der Windows, Surface, Bing und Xbox gehören, setzte rund 11,8 Milliarden € um, ein Rückgang von etwa 4,4 Prozent im Jahresvergleich. Umsatz aus Geräten und OEM-Windows-Lizenzen fiel um rund 7 Prozent, während die Xbox-Erlöse um etwa 10 Prozent zurückgingen, ein Belastungsfaktor, der zusammen mit jüngsten Umstrukturierungen in der Xbox-Division und Änderungen auf Studio-Ebene eintritt.

Microsofts Wette auf KI-Infrastruktur zahlt sich nun greifbar aus.

Trotz des starken Quartals behalten Anleger das große Bild im Blick. Die Aktie notierte immer noch etwa 19 Prozent unter ihrem Stand zu Beginn des Jahres 2026, ein Rückgang, den viele auf Befürchtungen zurückführen, wie generative KI die Ökonomie von Software verändern wird. Analysten der Deutschen Bank wiesen kürzlich auf Microsofts Abhängigkeit von OpenAI als potenzielles Risiko hin, besonders da Open-Source-Modelle zunehmend verbreitet sind. Microsoft hatte zuvor angegeben, dass etwa 45 Prozent eines verbleibenden Vertragsrückstands von 575 Milliarden € an OpenAI gebunden seien, was einer Exponierung von rund 259 Milliarden € entspricht.

In der Bilanz- und Cashflow-Betrachtung stiegen die verbleibenden Leistungsobligationen auf etwa 623,8 Milliarden €, ein Anstieg von 8 Prozent gegenüber dem Vorquartal, und das Unternehmen sagte, ein Großteil des Neugeschäfts stamme von Kunden außerhalb der KI-Modellentwicklungs-Community. Die Investitionen sowie die Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing stiegen im Quartal auf etwa 37,7 Milliarden € und spiegeln hohe Ausgaben für Rechenzentren und andere Infrastruktur wider.

Der Finanzchef bestätigte, dass der Investitionsplan für 2026 intakt bleibt, bemerkte jedoch eine bilanzielle Anpassung: die Nutzungsdauern für Bürogebäude und Rechenzentren wurden von 15 auf 25 Jahre verlängert, und einige Rechenzentrums-Leasingverträge werden als Operating- statt als Finance-Leases behandelt. Microsoft erwartet kombinierte Investitions- und Leasingausgaben von rund 161 Milliarden € für das Geschäftsjahr 2026 und sagte, diese Zahl werde im Geschäftsjahr 2027 steigen. Das Unternehmen signalisierte zudem eine Rückkehr zu positivem Free Cashflow im Geschäftsjahr 2027.

Mit Blick nach vorn leitete das Management für das erste Quartal des nächsten Geschäftsjahres einen Umsatz in einer Bandbreite von etwa 82,7 Milliarden € bis 83,7 Milliarden € an, wobei der Mittelpunkt ein Jahreswachstum von rund 16 Prozent impliziert und über dem Konsens liegt.

Was hat sich also geändert? Mehrere Dinge. Eine starke Nachfrage nach Cloud-Services und Copilot-Funktionen. Hohe Infrastrukturinvestitionen, die künftige Rechenkapazität ermöglichen. Und opportunistische Gewinne aus Beteiligungen wie Anthropic. Gleichzeitig müssen Hardware und Gaming noch verbessert werden.

Die Schlussfolgerung ist pragmatisch. Microsoft setzt mit Geld, Verträgen und Rechenzentren verstärkt auf KI. Diese Strategie zeigt unmittelbare Ergebnisse beim Cloud-Umsatz und durch einmalige Investitionserträge, wirft aber auch strategische Fragen zur Abhängigkeit von Partnern und zum Umgang mit Fortschritten im Open-Source-Bereich auf. Anleger werden beobachten, ob die steigende Kapitalintensität in eine dauerhafte Margenausweitung mündet oder lediglich zu einer schwereren Bilanz führt.