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Analyst: Bitcoins Risiko-Ertrag ähnelt März 2020-Phase
Bitcoin könnte für erhebliches Aufwärtspotenzial positioniert sein, da der aktuelle Kurs offenbar eine stärkere makroökonomische Abschwächung einpreist, als viele Marktteilnehmer erwarten. André Dragosch, Leiter der Research-Abteilung bei Bitwise Europe, wies darauf hin, dass Bitcoin seit dem COVID-Marktschock im März 2020 kein derartiges "asymmetrisches Risiko-Ertrag"-Profil mehr gezeigt habe. Diese Einschätzung kombiniert makroökonomische Beobachtungen, Liquiditätsindikatoren und markttechnische Signale und ist relevant für Investoren, Trader und Analysten, die Kurs, Volatilität und potenzielle Renditen im Blick behalten.
In diesem Kontext bedeutet "asymmetrisches Risiko-Ertrag", dass ein Großteil der negativen Szenarien bereits im Preis eingepreist sein könnte, während das Potenzial für einen starken Aufschwung – etwa durch wieder anziehende Liquidität oder eine konjunkturelle Erholung – überproportional größer ausfallen würde. Solche Situationen sind besonders wichtig für langfristige Krypto-Investoren, die Risiko-Management, Positionsgröße und Diversifikation anhand von Makro- und On-Chain-Daten ausrichten.
Warum der COVID-Vergleich wichtig ist
Dragosch verwies auf auffällige Parallelen zwischen dem heutigen makroökonomischen Umfeld und den Bedingungen, die der starken Erholung von Bitcoin im Jahr 2020 vorausgingen. Damals führte die Pandemieangst zu einem massiven Ausverkauf: BTC fiel von etwa 8.000 US-Dollar auf rund 5.000 US-Dollar, bevor aggressive geld- und fiskalpolitische Maßnahmen eine mehrjährige Hausse auslösten. Der Kernpunkt ist, dass außerordentliche politische Reaktionen und Liquiditätsprogramme den Boden für riskantere Anlagen wiederherstellen können, sobald die Stimulusmaßnahmen greifen.
Heute stehen Märkte vor den Nachwirkungen einer raschen "quantitativen Straffung" (quantitative tightening) durch die US-Notenbank (Federal Reserve), weit verbreiteten Rezessionsängsten und den Folgen des Zusammenbruchs der Krypto-Börse FTX, die Vertrauen und Liquidität im Sektor belasteten. Diese Faktoren haben bereits zu einer Neubewertung von Kryptowährungen geführt, wobei Teile der negativen Nachrichten in Kursen und Bewertungskennzahlen reflektiert sind.
Wichtig ist, dass historische Vergleiche nicht deterministisch sind: Märkte entwickeln sich unter anderen strukturellen und regulatorischen Rahmenbedingungen als 2020. Dennoch hilft der Vergleich, Szenarien zu modellieren, unter anderem in Bezug auf Markttiefe, Konzentration von Börsenreserven, Kreditvergabe an Krypto-Infrastruktur und institutionelles Interesse an Bitcoin als Absicherung gegen geldpolitische Risiken.
Marktpreisbildung und Rezessionserwartungen
"Bitcoin preist im Wesentlichen ein rezessives Wachstumsumfeld ein", schrieb Dragosch und argumentierte, dass der Token bereits viele der negativen makroökonomischen Nachrichten absorbiert habe. Diese Einschätzung basiert auf der Beobachtung, dass Risikoprämien, Volatilitätsindikatoren und Korrelationen zu traditionellen Risikoanlagen hohe Stresslevels zeigen, während bestimmte On-Chain-Kennzahlen wie Exchange-Reserven und stabile Coin-Vorräte Muster aufweisen, die auf reduziertes Nachfragepotenzial hindeuten.
Trotz vereinzelter Beteuerungen von Politikern und wirtschaftlichen Institutionen – so haben etwa US-Finanzbeamte jüngst die Wahrscheinlichkeit einer unmittelbar bevorstehenden Rezession relativiert – handelt Bitcoin weiterhin unter wichtigen psychologischen Schwellen. Dieses Verhalten spiegelt die anhaltende Unsicherheit bezüglich globalem Wachstum, Realzinsentwicklung und der Risikobereitschaft institutioneller sowie privater Investoren wider. Zudem beeinflussen Zinserwartungen, Renditekurven (yield curves) und der Term-Spread die Bewertung riskanter Vermögenswerte signifikant.
Für Anleger ist die Marktpreisbildung deshalb ein Zusammenspiel aus Erwartungen zu Geldpolitik (z. B. künftige Fed-Entscheidungen), realwirtschaftlichen Daten (Arbeitslosigkeit, BIP, Inflation) und spezifischen Krypto-Faktoren (wie Exchange-Reserven, Netzaktivität, Stablecoin-Supply). Das gleichzeitige Beobachten dieser Elemente hilft, potentielle Wendepunkte in der Risiko- und Renditenstruktur besser zu erkennen.
Bitcoin liegt in den letzten 30 Tagen um 17,33 % im Minus
Preisentwicklung und jüngste Katalysatoren
Nach dem Hoch nahe 125.100 US-Dollar am 5. Oktober geriet BTC in einen Abwärtstrend, der durch eine große Liquidation von etwa 19 Milliarden US-Dollar am 10. Oktober beschleunigt wurde. Solche großvolumigen Liquidationen können Risiko-Sentiment und Hebelpositionen stark beeinflussen; sie führen nicht selten zu Kaskaden von Margin-Calls und weiteren Ausverkäufen, bevor sich der Markt stabilisiert.
Der Abverkauf fiel mit geopolitischen Spannungen und Handelsgeräuschen zusammen, beispielsweise mit Zollerklärungen und Handelsrestricts, die das globale Risikoempfinden weiter dämpften. Die Stimmung verschlechterte sich zusätzlich, als Bitcoin am 13. November unter die psychologisch wichtige Marke von 100.000 US-Dollar rutschte. Ein weiteres Tief wurde kurzzeitig am 20. November unterhalb von 90.000 US-Dollar markiert, bevor eine schnelle Gegenbewegung einsetzte – ein Muster, das die hohe Volatilität des Kryptomarktes und die enge Verzahnung von makroökonomischer Nachrichtenlage und Krypto-Preismoves unterstreicht.
Technische Indikatoren wie gleitende Durchschnitte (Moving Averages), Momentum-Oszillatoren und das Open Interest an Derivatebörsen zeigten während dieser Episoden charakteristische Zeichen von Stress: erhöhte Spreads, fallende Liquidität in Orderbüchern sowie größere Abstände zwischen Geld- und Briefkursen. Gleichzeitig signalisierten On-Chain-Kennzahlen wie abfließende Exchange-Reserven und steigende Stablecoin-Bestände potenzielles Kaufinteresse, sobald das Risiko-Umfeld sich entspannt.
Hinzu kommt die Rolle institutioneller Marktteilnehmer: Zuflüsse in Krypto-ETFs, Verwahrstellenaktivitäten und Prime-Broker-Engagements können kurzfristig die Volatilität verstärken, mittelfristig aber Marktstabilität und Preistransparenz fördern, sofern Vertrauen und Liquidität zurückkehren.
Händler und Analysten bleiben gespalten
Nicht alle Marktbeobachter werten die jüngste Schwäche als Beginn eines langanhaltenden Bärenmarktes. Der Krypto-Händler Alessio Rastani sagte gegenüber Cointelegraph, die technischen und makroökonomischen Indikatoren ähnelten Setups, die historisch in rund 75 % der Fälle starken Rallys vorausgingen. Solche statistischen Beobachtungen stützen sich auf Mustererkennung in Volumen, Saisonalität, Marktbreite und Korrelationen zu Aktienmärkten.
Tom Lee, Vorsitzender von BitMine, bleibt ebenfalls optimistisch und prognostiziert, dass Bitcoin bis zum Jahresende die Marke von 100.000 US-Dollar zurückerobern könnte; sollte die positive Dynamik anhalten, sei sogar ein Angriff auf neue Allzeithochs möglich. Solche Bull-Case-Szenarien basieren häufig auf Annahmen zu wieder ansteigender Liquidität, nachlassender Inflation und erneuter institutioneller Nachfrage, etwa durch Long-Positionen von Asset Managern, Versicherungen oder Pensionsfonds.
Auf der anderen Seite warnen Bärenmarkt-Analysten vor strukturellen Risiken: regulatorische Verschärfungen, Ausfallrisiken bei zentralisierten Verwahrern, anhaltend hohe reale Zinssätze und eine mögliche Rezession mit sinkender Risikobereitschaft könnten die Erholung verzögern oder abschwächen. Solche divergent gestimmten Prognosen erklären die anhaltenden Schwankungen und die fragmentierte Positionierung verschiedener Marktakteure.
Warum dieses Szenario Bitcoin tendenziell begünstigen könnte
Dragoschs Kernaussage ist, dass jüngere geldpolitische Erleichterungen – wenn auch weniger direkt als die Programme zur Pandemiezeit – dennoch mit zeitlicher Verzögerung das globale Wachstum stützen könnten. Sollte das Wachstum in den Jahren 2025–2026 wieder anziehen, während die Effekte der Stimulusmaßnahmen durchschlagen, könnten risikobehaftete Assets wie Bitcoin überproportional profitieren. Dieser Mechanismus läuft typischerweise über Liquiditätskanäle, Preisvermögens-Effekte und Wandel in der Risikoallokation institutioneller und privater Investoren.
Für Krypto-Anleger ergibt sich daraus ein asymmetrischer Ertrag: Ein Großteil des Abwärtsrisikos sei bereits teilweise eingepreist, während das Aufwärtspotenzial bei wieder anziehender Liquidität und Risikoaversion deutlich größer wäre. Solche asymmetrischen Setups sind besonders attraktiv für strategische Allokationen, die Volatilität und Drawdown-Management berücksichtigen, etwa über gestaffelte Käufe, Absicherungsstrategien oder Hedging mit Optionen.
Technisch stützen sich bullische Argumente oft auf sinkende Exchange-Reserven, steigende HODLer-Dominanz, Reduktion des kurzfristigen Angebots (SOPR, MVRV-Relationen) und die Zunahme von langfristigen Wal-Beständen. Diese On-Chain-Indikatoren deuten darauf hin, dass das frei verfügbare Angebot reduziert wird, was bei Nachfrageanstieg zu einem starken Preisauftrieb führen kann. Gleichzeitig spielen externe Faktoren wie politische Entscheidungen zur Besteuerung, ETF-Zulassungen und infrastrukturelle Fortschritte (z. B. Layer-2-Adoption) eine Rolle.
Was Krypto-Investoren als Nächstes beobachten sollten
Zentrale Indikatoren, die Investoren und Trader beobachten sollten, umfassen:
- Forward Guidance der Federal Reserve und geldpolitische Entscheidungen (Zinsprognosen, QE/QT-Operationen).
- Inflationsdaten wie CPI und PCE sowie Lohn- und Beschäftigungszahlen, die die Zinsentwicklung beeinflussen können.
- Revisionen globaler Wachstumsprognosen, PMI-Daten und BIP-Veröffentlichungen wichtiger Volkswirtschaften.
- On-Chain-Kennzahlen: BTC-Zuflüsse/Abflüsse, Exchange-Reserven, Stablecoin-Supply, Netzwerkwachstum, aktiven Adressen und Metriken wie NVT, MVRV und SOPR.
- Derivatekennzahlen: Open Interest, Finanzierungsraten (Funding Rates), Put-Call-Ratio und Liquidationsvolumen auf großen Derivatebörsen.
- Liquiditätsindikatoren: Geld-Brief-Spreads, Orderbuch-Tiefe und institutionelle Verwahrstellenaktivität.
Das gleichzeitige Monitoring dieser Indikatoren erlaubt ein differenzierteres Bild darüber, ob sich der Markt in Richtung eines erneuten Bullenmarktes bewegt oder lediglich eine Zwischenkonsolidierung durchläuft. Entscheidend ist das Zusammenspiel von Makro- und On-Chain-Daten: Während makroökonomische Verbesserungen Nachfrage und Risikoappetit wiederbeleben können, zeigen On-Chain-Trends frühzeitig, ob Angebotsverknappungen und langfristige Akkumulation stattfinden.
Investoren sollten Strategien entwickeln, die sowohl Marktzyklen als auch Liquiditätsrisiken berücksichtigen. Dazu gehören Stop-Loss-Konzepte, Staffelkäufe, Absicherung über Optionen und ein klares Risikomanagement, das Differenzen zwischen Spot- und Derivatemärkten einbezieht. Zudem ist die Berücksichtigung regulatorischer Entwicklungen und Verwahrungsrisiken (z. B. bei zentralisierten Börsen) unerlässlich.
Zusammengefasst sehen mehrere angesehene Analysten Parallelen zur COVID-Ära — eine Phase, die einer der stärksten Bitcoin-Bullenläufe vorausging. Für Trader und langfristige Investoren, die sich auf den Bitcoin-Preis konzentrieren, dürften makroökonomische Katalysatoren, Liquiditätsbedingungen und On-Chain-Dynamiken entscheidend dafür sein, ob sich das heutige asymmetrische Risiko-Ertrags-Szenario zu Gunsten einer starken Aufwärtsbewegung auflöst.
Abschließend sei betont: Historische Analogien bieten nützliche Orientierungspunkte, ersetzen jedoch keine laufende Analyse. Eine robuste Anlageentscheidung sollte quantitative Metriken, Szenario-Analysen und ein diszipliniertes Risikomanagement kombinieren. Bitcoin bleibt eine volatile Anlageklasse mit hohen Chancen, aber auch signifikanten Risiken in Bezug auf Regulierung, Marktstruktur und makroökonomische Schocks. Wer diese Faktoren laufend überwacht, erhöht seine Chancen, in wechselhaften Marktphasen opportunistisch und zugleich diszipliniert zu agieren.
Quelle: cointelegraph
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