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Gold klettert in Richtung Rekord, da sich die US-Treasury-Zinskurve aufweitet
Die Goldpreise sind auf Niveaus gestiegen, die seit April nicht mehr gesehen wurden, und nähern sich dem Jahreshoch. Marktmechaniken im US-Treasury-Markt – insbesondere eine Aufweitung der Renditekurve – spielen eine zentrale Rolle bei dieser Rally. Für Anleger, die Wertaufbewahrungsmittel beobachten, ist diese Entwicklung nicht nur für Barren relevant, sondern auch für nicht verzinsliche digitale Vermögenswerte wie Bitcoin.
Was treibt die Bewegung an?
Der übergreifende Auslöser für die jüngste Wertsteigerung des Edelmetalls ist eine deutliche Veränderung im Verhältnis von kurz- zu langfristigen Treasury-Renditen. Die Differenz zwischen 10-jährigen und 2-jährigen Renditen hat sich erheblich ausgeweitet, ein Zeichen dafür, dass die 2-jährigen Renditen schneller fallen als die längerfristigen. Im August sank der 2-jährige Satz deutlich, während die 10-jährige Rendite nur moderat zurückging – eine Konstellation, die Marktteilnehmer als "bull steepening" beschreiben. Einfach gesagt sanken die kurzfristigen Finanzierungskosten stärker als die langfristigen.
Dieses Verhalten verringert die Opportunitätskosten des Haltens nicht verzinslicher Assets. Gold – das weder Zinsen noch Dividenden zahlt – wird relativ attraktiver, wenn kurzfristige Renditen fallen. Dieselbe Logik trifft oft auf Bitcoin zu, ein weiteres Asset, das wegen seiner Knappheit und seiner Wahrnehmung als Wertspeicher häufig mit Gold verglichen wird.
Wie Rendite-Komponenten das Anlegerverhalten formen
US-Treasury-Renditen setzen sich aus zwei Hauptkomponenten zusammen: Inflationserwartungen (Inflation-Breakeven) und der Realrendite. Inflation-Breakevens spiegeln die Markterwartung für die durchschnittliche künftige Inflation wider, während die Realrendite die Rendite über der Inflation darstellt, die Investoren verlangen. Aktuell bleiben die Inflationserwartungen hoch genug, um längerfristige Renditen zäh zu halten, selbst während die kurzfristigen Renditen nachgeben. Diese Mischung signalisiert anhaltende Inflationssorgen sowie eine Prämie für fiskalische und politische Unsicherheit.
Warum das für Gold und Bitcoin wichtig ist
Wenn Anleger höhere Inflation erwarten oder an der Glaubwürdigkeit der Zentralbank zweifeln, suchen sie häufig nach Anlagen, die Kaufkraft erhalten. Gold ist ein traditioneller Schutz gegen Inflation sowie politische oder fiskalische Risiken. Bitcoin wird zunehmend in denselben Zusammenhang gestellt und oft als "digitales Gold" bezeichnet, wegen seines festen Angebots und seiner dezentralen Struktur.
Niedrigere kurzfristige Renditen senken die Finanzierungskosten für das Halten dieser nicht verzinslichen Assets für institutionelle Manager und große Allokatoren. In Perioden hoher kurzfristiger Zinsen waren Mittelzuflüsse in goldgedeckte ETFs und andere Safe‑Haven‑Allokationen eingeschränkt. Sobald die kurzfristigen Zinsen nachgeben, können diese Allokationen wieder anlaufen, was die Preise für Gold und möglicherweise auch für BTC stützt.
Marktauswirkungen: Aktien, Bergbauwerte und Crypto
Historisch begünstigten Phasen des "bull steepening" – wenn die Kurve steiler wird, weil kurzfristige Renditen schneller fallen als langfristige – Gold und Goldminenwerte. Aktien, insbesondere hoch bewertete, langfristig orientierte Titel, können in denselben Perioden hinterherhinken, da eine steilere Kurve oft auf Sorgen über künftige Inflation oder fiskalische Ausweitung hindeutet, die die langfristigen Renditen belasten könnten.
Bitcoin steht an einem Schnittpunkt. Es verhält sich zeitweise wie ein Risikowert und korreliert mit wachstumsorientierten Märkten wie dem Nasdaq, zeigt aber zu anderen Zeiten Safe‑Haven‑Eigenschaften. Diese doppelte Natur bedeutet, dass BTC sich je nach makroökonomischer Entwicklung in beide Richtungen bewegen kann: Wenn der Markt ein anhaltendes Inflationsrisiko einpreist und die Nachfrage nach Wertspeichern steigt, könnte Bitcoin zusammen mit Gold zulegen; dominiert hingegen Risikoappetit und eine Aktienrally, könnte BTC den Wachstumswerten folgen.
ETF‑Flows und institutionelle Allokation
Zwischen 2022 und 2024 sanken die Bestände in goldgedeckten ETFs deutlich, da die Straffung der Fed die kurzfristigen Renditen nach oben trieb. Mit fallenden Finanzierungskosten am kurzen Ende könnten Real-Asset-Manager, die zuvor Allokationsgrenzen oder höhere Haltekosten hatten, ihre Goldpositionen neu bewerten. Diese Wiedereröffnung von Nachfragekanälen erhöht die Wahrscheinlichkeit für weiteres Goldaufwärtspotenzial. Für Bitcoin könnte erneutes institutionelles Interesse – über regulierte Fonds, Futures oder Direktbestände – einen zusätzlichen Rückenwind darstellen, insbesondere wenn Allokatoren Diversifikation jenseits von traditionellen Anleihen und Aktien suchen.
Worauf Trader als Nächstes achten sollten
Wichtige Marktindikatoren, die zu beobachten sind, umfassen: die 2‑ und 10‑jährigen Treasury‑Renditen und ihre Spanne (10y‑2y); Inflation‑Breakeven‑Raten; ETF‑Flows in goldbezogene und krypto‑bezogene Produkte; sowie Zentralbank‑Äußerungen zu Geldpolitik und fiskalischem Risiko. Ein anhaltender Rückgang der kurzfristigen Renditen bei gleichzeitig zähen langfristigen Renditen würde die bull‑steepening‑Erzählung stützen und dürfte konstruktiv für Gold und andere nicht verzinsliche Wertspeicher bleiben.
Risiken und Vorbehalte
Obwohl die Zinskurvendynamik Gold begünstigt und Bitcoin unterstützen könnte, bestehen Risiken. Eine plötzliche Verbesserung der Wachstumserwartungen oder ein ausgeprägter Risk‑on‑Sentiment könnte BTC über die Korrelation mit Tech‑Aktien steigen lassen, während Gold zurückbleibt. Umgekehrt würde ein starker Anstieg der langfristigen Renditen – getrieben von einem Anstieg der Inflationserwartungen oder fiskalischen Sorgen – die Lage für Anleihen und Risikoanlagen verkomplizieren. Marktteilnehmer sollten Liquidität, Allokationsgrenzen und das sich entwickelnde regulatorische Umfeld für Kryptowährungen berücksichtigen.
Fazit
Die aktuelle Goldrally wird durch eine bedeutende Verschiebung in der Treasury‑Kurve gestützt: fallende kurzfristige Renditen verringern die Opportunitätskosten des Haltens nicht verzinslicher Assets. Dieser Mechanismus kann auch Bitcoin zugutekommen, das viele der Wertspeicher‑Eigenschaften von Gold teilt, trotz seiner zeitweisen Korrelation mit Wachstumswerten. Für Anleger mit Fokus auf Inflationsschutz und Portfoliodiversifikation ist das Beobachten von Kurvenaufweitung, Inflationserwartungen und ETF‑Flows entscheidend, um sich sowohl im Barren‑ als auch im Krypto‑Markt wirkungsvoll zu positionieren.
Quelle: coindesk
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